Quando se observa o funcionamento do mercado de crédito brasileiro, percebe-se que o crédito não performado segue um ciclo de vida próprio, com fases bem definidas que vão do primeiro atraso até a recuperação final ou a baixa contábil definitiva. Felipe Rassi, especialista em créditos estressados, dedica atenção particular a esse percurso, pois cada etapa do ciclo apresenta características de risco, precificação e estratégia que precisam ser compreendidas por quem atua na originação, na gestão ou na aquisição desses ativos. Entender a trajetória completa do crédito inadimplente é o ponto de partida para qualquer decisão tecnicamente fundamentada nesse mercado.
O ciclo começa muito antes da inadimplência formal. Sinais precoces de deterioração, como atrasos pontuais, renegociações sucessivas e piora nos indicadores financeiros do devedor, antecipam o evento de default e oferecem janelas de ação para credores atentos. A partir do momento em que o atraso supera os noventa dias, o crédito passa a ser classificado como não performado segundo os critérios do Banco Central, exigindo provisionamento progressivo por parte da instituição credora e alterando a lógica econômica de manutenção do ativo no balanço.
Por que os bancos optam pela venda de carteiras não performadas?
A decisão de vender carteiras de crédito não performado responde a uma combinação de fatores regulatórios, contábeis e estratégicos. Conforme esclarece Felipe Rassi, o provisionamento obrigatório consome capital regulatório das instituições financeiras, e a manutenção de carteiras deterioradas no balanço reduz indicadores de eficiência observados por investidores e analistas. A cessão dessas carteiras a fundos especializados libera capital, limpa o balanço e permite que o banco concentre seus recursos na atividade principal de originação de crédito saudável.
Do lado do comprador, a aquisição faz sentido porque os fundos especializados possuem estrutura operacional dedicada à recuperação, com custos inferiores aos das instituições financeiras tradicionais e expertise específica em cobrança, renegociação e execução judicial. A diferença de eficiência entre o originador e o gestor especializado é justamente o que cria valor econômico na transação: o banco vende por um preço superior ao valor presente que conseguiria recuperar internamente, e o fundo paga um valor inferior ao que projeta recuperar com sua estrutura.
As fases de recuperação e a curva de performance dos ativos
A recuperação de um crédito não performado raramente é linear. Nos primeiros meses após a aquisição de uma carteira, a curva de recuperação tende a ser mais acelerada, capturando os devedores com maior propensão e capacidade de pagamento. Felipe Rassi pontua que, à medida que o tempo avança, a recuperação marginal diminui e os custos por unidade recuperada aumentam, exigindo decisões criteriosas sobre quando intensificar esforços judiciais e quando aceitar acordos com deságios maiores para encerrar posições de baixa perspectiva.
A modelagem da curva de recuperação é um dos elementos centrais da precificação na compra de carteiras. Modelos estatísticos alimentados por dados históricos de carteiras semelhantes permitem projetar fluxos de recuperação por safra, perfil de devedor e tipo de garantia. A precisão dessas projeções determina diretamente a rentabilidade da operação, e desvios relevantes entre o projetado e o realizado são a principal causa de frustração de retorno nesse segmento.
Qual o destino dos créditos que não são recuperados?
Nem todo crédito não performado é recuperável, e o reconhecimento dessa realidade faz parte da gestão profissional desses ativos. Créditos prescritos, devedores sem patrimônio localizável e obrigações cuja execução custaria mais do que o valor recuperável compõem a parcela da carteira destinada à baixa definitiva. Na análise de Felipe Rassi, a capacidade de identificar rapidamente essas posições evita o desperdício de recursos operacionais e melhora a alocação de esforços sobre os créditos com real potencial de retorno.
Existe ainda um mercado terciário para créditos de baixíssima perspectiva, negociados com deságios extremos entre fundos com estratégias distintas. O que para um gestor representa resíduo sem valor operacional pode, para outro com estrutura de custo diferente ou tese jurídica específica, representar oportunidade marginal. Essa cadeia sucessiva de cessões demonstra a profundidade que o mercado de crédito não performado vem alcançando no Brasil.
A maturação do mercado brasileiro de créditos inadimplentes
O mercado brasileiro de crédito não performado percorreu uma trajetória de amadurecimento notável na última década. A entrada de gestores internacionais, a padronização de processos de cessão e o desenvolvimento de bases de dados robustas elevaram o nível técnico das transações. Felipe Rassi acompanha essa evolução e identifica na crescente competição pelos ativos um sinal de maturidade: deságios que antes refletiam ineficiência informacional hoje são disputados por múltiplos compradores qualificados, comprimindo retornos e premiando a eficiência operacional.
O caminho à frente aponta para maior especialização. Fundos focados em nichos específicos, como crédito rural inadimplente, precatórios ou créditos com garantia imobiliária, tendem a capturar valor onde a expertise setorial faz diferença. A sofisticação crescente do mercado beneficia todos os participantes, dos cedentes aos investidores finais, e consolida o crédito não performado como classe de ativo permanente no cenário financeiro nacional.
Autor: Diego Rodríguez Velázquez
